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美邦服饰2014年三季报点评:收入端继续下滑,资产运营效率有所下降

发布时间:2014-11-04    研究机构:兴业证券

事件:

美邦服饰(002269)公布2014年三季报。2014年前三季度,公司实现营业收入46.94亿元,同比下降18.54%;实现归属于上市公司股东的净利润2.26亿元,同比下降40.94%;实现EPS0.22元,同比下降42.11%。2014年第三季度,公司实现营业收入17亿元,同比下降16.02%;实现归属于上市公司股东的净利润0.47亿元,同比下降70.57%。

公司预计2014年全年净利润变动幅度为-60%~-30%。

点评:

收入端继续下滑,费用率提高明显拉低ROS

2014年第三季度,公司利润表继续呈现收缩态势,值得注意的是:

收入端继续下滑:2014年Q3,在终端景气度不高、公司各项战略调整仍在持续推进的背景下,公司收入端延续了下滑的态势,下滑幅度环比有所缩小。

毛利率环比下降:公司2014Q3毛利率同比基本持平;同2014Q2相比,公司2014Q3毛利率环比明显下降12.1%,在终端需求疲软的情况下,公司去库存销售折扣的增加对毛利率产生了一定的压力。

费用率提高明显拉低ROS:公司2014Q3整体期间费用率同比提高4.74%,各项费用率均有提高,其中销售费用率同比提高2.8%,管理费用率同比提高1.4%。在毛利率持平的情况,公司ROS同比明显下降了5.14%。

存货余额季节性增加,运营效率有所下降

报告期末公司的资产负债表整体稳健。值得注意的是:

存货余额季节性增加:由于三季度末公司秋装完全入库,冬装也部分入库,相关的采购款项也尚未结算,公司存货余额增加到18.95亿元,较二季度末增加4.31亿元;同时公司的应付账款余额达到7.56亿元,较2季度末也明显增加。

运营效率有所下降:受到存货余额和应收账款余额季节性上升的影响,2014Q3公司资产的运营效率有所下降,资产负债率基本持平。

经营现金流净流入:2014Q3公司经营现金流在存货、应收账款环比增加的背景下仍保持为净流入。

盈利预测及投资建议

我们下调了对公司的盈利预测,预计2014年至2016年公司EPS分别为0.3元、0.39元、0.49元,当前股价对应市盈率分别为37.8X、29.2X、23.2X。我们维持对公司“增持”的评级。

风险提示

终端需求持续放缓,公司调整进度低于预期。

申请时请注明股票名称