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美邦服饰2014年半年报点评:公司仍处转型期,转型效果尚未完全显现

时间:14-08-27 00:00    来源:东北证券

2014年上半年公司实现营业收入29.94 亿元,同比下滑19.90%;营业利润1.82 亿元,同比下滑35.62%;归属上市公司股东的净利润1.79 亿元,同比下滑19.61%;实现每股收益0.18 元。公司预计2014年1-9 月归属上市公司股东的净利润同比下滑15%-45%之间,原因是公司正处于传统经营模式向互联网化创新经营模式的转型期,整体运营效果尚未完全体现,同时加盟市场管理水平仍滞后直营体系。

转型进一步深化,公司毛利率持续回升。报告期内,公司品牌体验、产品创新、渠道升级及店铺运营等都在稳步提升,但转型深化的阵痛不可避免,公司主营业务收入同比下降20.11%,其中直营收入下降23.32%,加盟收入下降16.36%。不过,公司坚持店铺经营管理模式的创新转型,提升终端零售管理水平,实现毛利率持续提升,较去年同期提升2.16 个百分点至49.03%,其中直营提升3 个百分点至55.5%,加盟提升2 个百分点至42.4%。此外,费用的刚性继续显现,销售费用率上升了1.14 个百分点至34.30%,管理费用率上升0.55 个百分点至3.64,财务费用率上升0.84 个百分点至2.23%。

存货金额持续下降,经营性现金持续净流入。报告期内,公司生产规模得到更加合理的控制,使得2014 年年中存货金额较年初下降0.56 亿至14.64 亿元,经营性现金净流入额也达到了6.98 亿元,公司报表质量更为健康。

盈利预测。公司继续按照既定发展策略,推进互联网转型及O2O战略,大力推动童装业务发展,我们预计新商业模式的效果最快要到四季度才会体现在公司营收上,14/16 年EPS 为0.40/0.56/0.77 元,PE 为23/17/12 倍,考虑到O2O 概念行情或公司拐点显现等背景下,公司下半年可能存在阶段性机会,所以给予“增持 ”评级。

风险提示。消费持续疲软 ;公司创新遇阻