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美邦服饰:营业收入继续下滑,毛利率环比回升

时间:14-05-03 00:00    来源:长江证券

事件描述

邦服饰(002269)今日公布其2014 年一季报,主要经营业绩如下:2014 年一季度公司实现营业收入184,141.99 万元,比上年同期减少17.20%,实现归属于上市公司股东的净利润10,654.33 万元,同比减少15.30%,实现每股收益0.11 元。

事件评论

营业收入继续下滑,净利润率环比回升:公司2014 年一季度营业收入同比减少17.20%,主要原因在于2014 年春夏订货会较去年同期下降,且1、2 月终端销售不畅,预计公司上半年业绩有较大压力。公司一季度毛利率44.51%,同比去年同期小幅增长0.16 个百分点,环比四季度毛利率40.72%有较大幅度的提升。

公司净利润同比下降15.30%,环比四季度有明显好转,净利润率回升5.79%。公司预计上半年归母净利润下降30%至0 之间。

期间费用控制良好,但由于收入下降,费用率略有上升: 一季度,销售费用同比下降19.22%,管理费用同比下降0.75%,由于收入下降较快,期间费用率上升0.38 个百分点至35.95%。

存货、应收账款基本于环比持平:公司一季度末存货16.08 亿元,环比四季度末增长1.81%,存货周转天数上升12 天至140 天;应收账款3.25亿元,环比增长1.56%。

股权激励或刺激业绩超预期,大店转型值得期待,跟踪终端销售情况:公司在管理层面,公司内部架构大幅调整,从组织结构上为企业的精细化管理提供平台基础,在服装企业的供应链、市场营销调整中较为领先,值得期待。

市场层面,公司在杭州、重庆、广州等多城市开展“一城一文化,一店一故事”的大型体验店,有利于终端销售平效提升,但这种效果能否持续需要持续观察验证。根据公司股权激励计划,管理层积极性提升,按要求2014 年净利润需要达到8.5 亿,若能达成,将需要收入增长有显著回升。

维持“谨慎推荐”评级:我们对公司2014-2016 年EPS 预测为0.48 元、0.54 元、和0.59 元,对应目前股价估值合理,维持“谨慎推荐”评级。